ここ数週間、米国資本市場における人工知能（AI）投資バブルへの懸念が、大型ハイテク株の大幅な下落を引き起こしました。NVIDIAが19日に発表した決算報告は、市場需要が引き続き堅調であることを示しましたが、大規模なAI投資に伴うバブルリスクへの懸念を払拭するには至りませんでした。
NVIDIAの決算報告によると、10月26日締め四半期の売上高は570億1,000万ドルで、前四半期比22%増、前年同期比62%増となり、市場予想の549億2,000万ドルを上回りました。粗利益率は前四半期比1ポイント改善し、73.4%となりました。NVIDIAの当四半期純利益は31億9,000万ドルで、前四半期比21%増、前年同期比65%増となりました。調整後希薄化後1株当たり利益は1.30ドルで、市場予想の1.25ドルを上回りました。 NVIDIAは、2026年度第4四半期（10月27日開始）の売上高を650億ドルと予測し、粗利益率はさらに74.8%に改善する見込みです。
NVIDIAのCEO、ジェンスン・フアン氏は、AI業界のバブル化への懸念には同意せず、むしろ同社の事業について非常に楽観的な見方を示しています。フアン氏は、NVIDIAのBlackwell AIチップの売上が予想をはるかに上回り、クラウドコンピューティング向けAIチップは完売したと述べています。また、学習と推論に使用されるコンピューティングパワーの需要が加速し、指数関数的に増加していることも指摘し、AIが好循環に入り、AIエコシステムが急速に拡大していることを示唆しています。
NVIDIAの決算発表後、AIバブルへの市場の懸念は一時的に和らいだにとどまりました。19日の取引で株価は5%以上上昇しましたが、20日の上昇から上昇を維持できず、3.15%下落して取引を終えました。
バンク・オブ・アメリカ・グローバル・リサーチの最新レポートによると、11月に世界中のファンドマネージャー172名を対象に実施した調査では、AI関連銘柄は既にバブル状態にあると考える人が53%に上り、10月の54%からわずかに減少しました。一方、ファンドマネージャーの63%は、現在の世界株式市場のバリュエーションは高すぎると考えており、10月の60%から大幅に増加しました。
現在、市場の懸念は主に、企業がデータセンターに多額の投資を行うことで生じる債務リスク、上流企業と下流企業間の資金循環、さらには一部の企業が意図的に財務操作によって業績を水増ししていることなどに集中しています。
ノボ・キャピタルのマネージングディレクター、ベン・ハーバーグ氏は、人工知能（AI）の開発に必要なエネルギーとチップ規模の数字は途方もなく高く、むしろバブルに近い可能性があると考えています。しかし、製品面ではそこまでの熱狂は見られません。データセンターセクターが過熱している可能性に人々は気づき始めています。
モルガン・スタンレーの調査によると、世界の大手テクノロジー企業は2025年から2028年にかけて、人工知能（AI）に2.9兆ドルを費やすと予想されていますが、自社の売上高はわずか1.4兆ドルです。これらの企業は、民間融資、社債、資産担保証券、プライベートエクイティ投資を通じて、それぞれ8,000億ドル、2,000億ドル、1,500億ドル、3,500億ドルを調達する必要があります。
また、データによると、米国の上場テクノロジー企業による設備投資の年平均成長率は過去5年間で18.1%に達しており、これは1999年から2000年のITバブル期に匹敵する水準です。
AIエコシステム内で資金が循環し、業績が水増しされることで生じる潜在的なリスクの例はすでに現れています。例えば、Crusoe Energy Systems、Blue Owl Capital、Plumori Digital Infrastructureは、テキサス州中部アビリーンに1.2ギガワットのデータセンターを建設するために150億ドルを投資しています。オラクルは主要顧客として15年間のリース契約を締結しました。オラクルの主要顧客はOpenAIであり、同社はOpenAIに1,000億ドルの投資を約束しているNvidiaからチップを購入しています。オラクルとOpenAIの提携が破綻した場合、このプロジェクトへの100億ドルの融資は、5年後の借り換えに間違いなく困難に直面するでしょう。
もちろん、人工知能（AI）の応用分野は爆発的な成長期にあり、実際の需要主導の成長は2000年のドットコムバブルのそれとは大きく異なると考える人も多くいます。現在のバブルは「健全なバブル」と言えるかもしれません。
ブラックロックは、人工知能（AI）は現在爆発的な成長期にあり、AI関連の設備投資の大部分は負債による資金調達ではなく、内部留保と企業の現金準備によって賄われていると考えています。
サウジアラビアの政府系ファンドであるUSSAインターナショナルの投資サービスプラットフォームで、米州市場・資産クラス・ポートフォリオ戦略責任者を務めるチェン・ミン氏は、15日に開催された北米明徳フォーラム2025において、人工知能（AI）を軸とした設備投資が米国株式市場と経済成長を牽引しており、投資収益率は2018年の15%未満から2025年には25%以上に上昇する一方、市場の需要が供給を上回っていると述べた。AI投資は現在効率的に運用されており、短期的にAI設備投資が大幅に減速する可能性は比較的小さい。さらに、テクノロジー企業は現在、潤沢なフリーキャッシュフローを保有し、自己資金を活用して事業拡大を推進している。複数の中核テクノロジー企業のバランスシートは、2000年当時とは異なり、非常に健全である。
アリアンツ・アセット・マネジメントの株式投資責任者であるドゥ・イー氏も、北米明徳フォーラムにおいて、AIは現在まだ初期段階にあり、本格的なバブルを予測するのは時期尚早であると述べた。 OpenAIの収益は、2026年の米国AIセクターにおいて注目すべき重要な指標です。同社の収益が期待通りかどうかは、来年のAI投資の全体的な状況を大きく左右するでしょう。AIの原動力を考慮に入れなければ、米国経済は現在停滞状態にある可能性があります。そのため、米国は2026年にAIセクターで問題が発生することを容易に許容しないでしょう。出典：Economic Information Daily
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