Reference News Networkは12月6日、日経アジアンレビューの12月4日付記事を引用し、2025年までに新興国株式市場が5年ぶりに先進国株式市場をアウトパフォームする可能性が高いと報じた。ドル安と米国株の割高感が、新興国株式市場の魅力を再び高めている。米国経済とハイテク企業の好調により「冬の時代」にあった新興国株式市場は、回復の好機を迎えているとの見方もある。
11月末時点で、米ドル建てのMSCI新興国市場指数は昨年末比27%上昇、現地通貨建てでは25%上昇し、いずれも同時期のMSCI先進国市場指数（それぞれ19%上昇、16%上昇）をアウトパフォームした。
リーマン・ショック以降、新興国株式が市場を牽引したのは、2017年の世界経済拡大期と、2020年の新型コロナウイルス感染症（COVID-19）パンデミックによる急激な景気後退後の回復期のみでした。米ドル高の継続と現地通貨安に伴うインフレ圧力は、新興国経済の発展を困難にしています。外国人投資家は、成長期待の低下だけでなく、通貨安による資産損失への懸念から、これらの国の株式購入を控えています。
しかし、今年は状況が一変しました。トランプ政権の関税政策による米国経済の減速期待と米国資産の過大評価を受け、投資家はもはや米国株を唯一の投資選択肢とは見なしていません。ドル安と新興国通貨高は、中央銀行が経済成長を刺激するために金利を引き下げることを容易にしました。韓国をはじめとする国々における外国投資誘致を目的とした市場改革も、株式市場の活況を後押ししました。
株価指数の上昇と通貨高は、一部の国でドル建て指数の大幅な上昇に相乗的に寄与しています。ブラジルのサンパウロ証券取引所指数と南アフリカのFTSEヨハネスブルグ40指数は、ともに今年に入って50%上昇しました。一方、韓国ウォンはドルに対して横ばいを維持しているものの、ウォン建ての韓国総合株価指数（KOSPI）は急上昇し、ドル建てでは最大60%上昇しました。
ラザード・アセット・マネジメントの新興国市場責任者であるジェームズ・ドナルド氏は、投資家は「新興国市場の株式保有比率が低いことにやや懸念を抱いており、資産配分を新興国市場に集中させ始めている」と述べています。
テクノロジー株が株式市場上昇の原動力となっています。時価総額500億ドルを超える企業のMSCI新興国市場指数ランキングでは、アジアのテクノロジー株がトップを占めています。
リストのトップは中国企業のInnoLight Technologyで、同社の株価は今年に入って4倍以上に上昇した。同社の光通信モジュールは、NVIDIAのグラフィックプロセッサ製造に使用されている。韓国のSK Hynixもメモリチップの需要増加を経験している。人工知能（AI）用半導体を専門とする中国企業のCambricon Technologiesは、「中国版NVIDIA」と称されている。
インドネシアのエネルギー大手Dian Swastatika Sentosaの株価は3倍に上昇した。経済成長に伴う電力需要の増加を受け、同社は太陽光パネルの生産を開始した。
三菱UFJアセットマネジメントのチーフエコノミスト、入村隆英氏は、「各国の金融緩和政策が経済や企業に与える影響はまだ不透明だ。分散投資と米国資産への依存度の低減も中期的な投資テーマとなるだろう」と指摘した。
アモルテ・ジャパンによると、新興国市場はMSCIワールド・インデックスの構成銘柄の約10%に過ぎないものの、新興国企業の売上高は世界市場の30%以上を占めている。「収益性の向上と上場企業数の増加に伴い、今後の拡大余地はまだある」と、同社社長の金浦一樹氏は述べた。
有望な市場はどこにあるのだろうか？ドナルド氏は、「ブラジルのような好調な経済を持つ国、そして南アフリカのように連立政権の政策が有望な国は非常に魅力的だ」と述べた。
「新興国の小型株は割安で、先進国市場との相関性が低いため、分散投資に最適だ」と、AXAインベストメント・マネジメントのクオンツ株式投資部門最高投資責任者、ラム・ラサラトナム氏は述べた。（劉林訳）
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