AIブームの米国株、バブル崩壊のリスクは？専門家が分析

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この記事のポイント

• AIブームで米国株、特に半導体関連企業が急騰。
• 一部投資家はAIバブルの過熱を警戒、過去のバブル期との類似性を指摘。
• AIによる構造改革という楽観論も存在。
• AI建設の持続性、企業業績、マクロ経済が今後の鍵。
• 高騰するバリュエーションが「脆い繁栄」のリスクを高める。

AI関連産業の驚異的な成長

今年に入り、米国株式市場、特にテクノロジー株、中でも半導体やメモリ関連企業が目覚ましい成長を遂げています。5月にはS&P500指数が11回も終値で最高値を更新し、その上昇分の約80%がわずか10社のテクノロジー企業、うち7社が半導体関連企業によるものでした。

AI関連企業、とりわけ半導体メーカーは、株価急騰の主要な原動力となっています。フィラデルフィア半導体株価指数は、今年上半期だけで81%も上昇し、1999年以来の最高年度パフォーマンスを記録する勢いです。過去2ヶ月だけでも69%もの大幅上昇を記録しました。

個別銘柄のパフォーマンスも驚異的です。AIチップのリーダーであるNVIDIAは、年初来13%上昇。Micron Technologyの株価は2倍以上に、Western Digitalは600%も上昇しました。近年、Micron Technology、韓国のSamsung Electronics、SK Hynixといった世界をリードするメモリチップメーカー3社の時価総額は、合計で1兆ドルを超え、これはメタバースとTeslaの合計時価総額をも上回る規模です。

「AIバブル」の懸念と反論

関連企業の株価が急騰するにつれて、「AIバブル」に関する議論が市場で活発になっています。多くの投資家は、市場の過熱を示す明確な兆候が出ていると見ています。

フィナンシャル・タイムズの分析によると、フィラデルフィア半導体株価指数の株価収益率（PER）は約71倍で、2008年の金融危機以降で最高水準です。株価売上高倍率（PSR）も15倍に達し、金融危機前後を上回り、2002年以来で最高となっています。Micron TechnologyとWestern DigitalのPERもそれぞれ46倍、58倍と高水準です。もし、指標となる企業の実際の業績が期待を下回った場合、バリュエーションの急激な修正と市場の大幅な変動を招く可能性があります。

著名投資家マイケル・バーリ氏は、現在のAIブームがインターネットバブル期に似ていると警告しています。ヘッジファンドマネージャーのポール・チューダー・ジョーンズ氏も、PERや利益率などの指標から、市場は1999年10月または11月頃の水準に似ていると指摘しています。

しかし、一部の楽観的な投資家は、これはAIがもたらす構造的な変革であり、半導体業界の長期的な「繁栄と衰退」のサイクルを変化させていると主張しています。Bloombergの分析によれば、かつては景気循環産業と見なされていた半導体業界ですが、高帯域幅メモリ（HBM）の台頭がこの状況を変えているとされています。HBMは製造が難しく、故障率も高いため、大量の生産能力を消費しています。

「HBMの発展により、供給側で顕著な変化が起こり、需要は依然として強い」と、Polar Capitalのグローバル新興市場・アジア担当責任者であるJorry Nedeikel氏は述べています。同氏は、この業界が徐々に長期契約価格設定に移行し、景気循環的特性を弱め、下落局面でもより良い生産能力と価格管理を実現する可能性があると見ています。

ウォール街の多くの投資家は、AIの進歩と、チップおよびデータセンターへの巨額投資が関連企業の利益をさらに押し上げると考えています。「我々は強気市場の半ばにあり、強気市場は加速しており、市場はさらに上昇できる」と、Hermes Investment Managementのグローバル株式副最高投資責任者であるSteve Chiavarone氏は述べています。

「AIブーム」が直面するリスク

市場関係者は、現在のAIブームが継続できるかどうかは、AI構築の持続性、企業の実際の収益性、そしてマクロ経済のファンダメンタルズにかかっていると見ています。

Bloombergの報道によると、Amazon、Meta、Alphabet、Microsoftといった主要なコンピューティング機器購入者は、2026年までに7,250億ドルもの資本支出を計画しており、その大部分はAIデータセンターに充てられる見込みです。2027年にはさらに支出が増加する可能性もあります。この巨額投資の背景には、一部の資金が借入に依存しており、その持続可能性について市場から疑問視されています。

さらに、需要が鈍化したり、生産能力が過剰になったり、HBMの供給が追いついたりした場合、これらの企業の収益と利益は大きな圧力に直面する可能性があります。Micron Technologyは2022年に87億ドルの純利益を達成しましたが、市場の深刻な供給過剰、顧客の在庫削減、価格暴落により、2023年には58億ドルの損失を計上しました。

加えて、米国経済が減速した場合、企業がAIインフラへの投資意欲を低下させることも潜在的なリスクとなります。米国商務省は5月28日、米国の第1四半期経済成長率を当初予測の2%から1.6%に下方修正しました。これは主に投資と消費支出のデータの下振れを反映したものです。ミシガン大学の調査データによると、米国の5月の消費者信頼感指数は3ヶ月連続で低下し、この月次データの歴史的低値を更新しました。

複数のストラテジストは、市場には典型的な「強気相場の終焉」の条件（投機熱、利益率の全面的な悪化、FRBの利上げなど）はまだ揃っていないと指摘しています。しかし、高騰するバリュエーション、集中した上昇、極めて高い業績期待という現状は、AI投資を「脆い繁栄」の状態に置いていることは間違いありません。

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