光伏から半導体へ！華民股份、第二成長曲線を描く

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この記事のポイント

• 光伏（太陽光発電）業界の競争激化と経営難を踏まえ、華民股份が事業転換を推進。
• 長年培った単結晶引上げ技術を活かし、成長分野である半導体シリコン部品市場に参入。
• 光伏事業はコスト削減と収益改善を図りつつ、宇宙光伏分野での将来的な優位性も確保。
• 半導体分野では、技術力、低コスト、高い収益性、顧客粘性、豊富な生産能力拡大余地を強みとする。
• 2027年以降、半導体事業が新たな収益の柱となり、光伏業界の周期的な変動を相殺する見通し。

光伏事業の課題と新成長戦略

光伏（太陽光発電）業界は競争が激化しており、多くのシリコンウェハー企業が経営難に直面しています。このような状況下で、長年シリコン材料分野で培ってきた湖南華民控股集団股份有限公司（以下、華民股份）は、差別化された転換戦略を歩んでいます。光伏事業の主軸は維持しつつ損失を抑制し、同時に単結晶引上げ技術の蓄積を活かして、高成長が見込まれる半導体シリコン部品分野に参入し、第二の成長曲線を描こうとしています。

光伏事業における差別化戦略と宇宙光伏への布石

華民股份は、2026年第一四半期に在庫資産の減損を経験しました。これは、第一四半期の光伏業界の季節的な低迷期に、国内外の需要が弱まり、シリコンウェハー市場価格が下落したことが原因です。在庫の公正価値の縮小は、業界の周期性において共通する問題です。光伏事業においては、コスト削減と効率向上、安定的な損失削減を基本戦略として、リースによる設備投資代替、債権転換株、既存資産の活用により、負債規模を削減し、身軽な経営を目指しています。同時に、ヘテロ接合薄膜化技術を駆使し、差別化された競争力を構築しています。

「シリコンウェハーの薄膜化プロセスにおいて、当社の技術力は業界をリードしています。製品の限界厚さは40μmのハーフカットが可能で、現在の地上の光伏主流需要を十分に満たすだけでなく、超薄技術の備蓄を進めることで、将来の宇宙光伏などのハイエンド応用シーンでの先行優位性を確立しています。」と、華民股份の最高投資責任者である夏宇氏は述べています。華民股份は、その技術力と製品品質により、すでに宇宙光伏専用シリコンウェハーを複数の顧客に供給していますが、現時点では宇宙光伏は技術検証段階にあり、全体的な規模は小さいため、短期的な業績への貢献は限定的です。「今年下半期には、複数回の衛星打ち上げの機会を活用し、製品の信頼性検証を実施し、製品認証システムを完成させ、将来の規模拡大に向けた基盤を築く予定です。」

宇宙光伏における二つの主要な技術ルートについて、夏宇氏は次のように判断を示しています。実験室レベルの効率データでは、ヘテロ接合とペロブスカイトのタンデム型電池が効率面で優位性を持っていますが、現在の宇宙環境では、まだ商業規模での利用条件は整っていません。これは長期的な技術進化の方向性となる可能性があり、華民股份も関連技術の備蓄を継続しています。現在、P型HJT（ヘテロ接合太陽電池技術）は、高い変換効率、コスト優位性、超薄型・柔軟性への適合性から、短期的に業界の主流ソリューションとなっています。華民股份はヘテロ接合分野で長年培ってきた経験を持ち、ヘテロ接合シリコンウェハーのリーディングカンパニーとして、宇宙光伏の商業化が実現した際には、いち早く恩恵を受けることが期待されます。

半導体分野への進出における競争優位性

長年のシリコン引上げ技術の蓄積を基盤に、華民股份は2024年から半導体事業の技術開発を開始し、2025年には正式に顧客への導入を開始しました。わずか1年で顧客数は1社から4社に増加し、国内半導体消耗材の黄金期を的確に捉えています。

2026年には、中国国内の半導体シリコン部品市場規模は153億元を突破し、前年比19.3%の成長が見込まれています。世界的に見ても、2025年には市場規模は20.5億ドルに達し、2032年には36億ドルにまで増加、年平均複合成長率8.3%と予測されています。AI産業の爆発的な成長が、シリコン消耗材への需要を継続的に牽引しており、この分野の長期的な景況感は非常に高いと言えます。

清華大学で微電子学を専攻した夏宇氏は、半導体産業のトレンド、技術進化、そして下流の応用ニーズについて深い理解を持っています。同氏は、華民股份が半導体分野に進出する上で、5つの優位性があると考えています。第一に、技術的な壁が高いこと。炉体の改造、熱場の最適化、精密なプロセス制御により、単結晶引上げ速度が速く、自社開発の40インチ大型熱場設備は450mmの大型シリコン棒生産に対応可能です。技術チームは30年以上にわたる半導体業界での経験を持っています。第二に、改造コストが低く、炉体改造期間が短いため、迅速な生産能力拡大が可能です。第三に、収益性が光伏事業を大幅に上回ること。昨年の試生産期間中、数百万元の収益を達成し、毛利率は50%を超え、光伏業界の低価格競争の桎梏を完璧に回避しています。第四に、顧客との結びつきが強いこと。半導体シリコン部品はウェハー前工程の主要な消耗材であり、下流メーカーのサプライヤー検証には9ヶ月から12ヶ月の期間を要します。一度認証されるとサプライヤーを頻繁に変更することは少なく、市場での認知度は継続的に向上しています。第五に、生産能力拡大の余地が十分にあること。同社の既存の単結晶炉は、専門の半導体シリコン材料企業よりも量が多く、改造によるスピードアップの余地は十分にあります。中長期的には、M&Aを通じてシリコン部品の深加工における全産業チェーンを構築することも排除されません。

同時に、夏宇氏は、半導体分野の競争ロジックは光伏とは全く異なると述べています。光伏製品は同質化が深刻で、基本的にコストが競争要因となりますが、半導体業界は製品品質への要求が厳しく、サプライチェーンの安定性への要求も高いです。同社が現在持つ技術と製品の優位性は、まさにこの競争ロジックに適しています。華民股份は、成熟した量産プロセスと安定した製品品質により、顧客基盤を継続的に強化し、同質化による低価格競争を回避することができます。

多様な措置による業界変動への対応

半導体の需要は旺盛であり、既存の改造炉の生産能力は注文の増加に追いつかない状況です。このため、華民股份は明確な段階的な生産能力拡大と顧客開拓計画を策定しました。生産能力の面では、2026年に10台から15台の半導体専用単結晶炉の改造を完了する計画です。2027年には、下流市場の需要に応じてさらに生産能力を拡大し、高純度シリコン棒の生産能力を継続的に放出します。顧客の面では、現在4社の安定した協力関係にある顧客がおり、今後の市場開拓目標は10社以上に設定し、国内外の主要なシリコン部品メーカーを網羅することを目指しています。「光伏業界の短期的な変動注文とは異なり、半導体シリコン部品は生産消耗材であり、下流の半導体設備メーカーやウェハーメーカーの継続的な生産能力拡大は、長期的に安定した注文をもたらし、事業成長の確実性は比較的高いです。」と夏宇氏は述べています。

業績の進捗という観点からは、華民股份は2026年も光伏分野は損失抑制に重点を置き、2027年には半導体事業が規模拡大に乗り出し、高毛利事業が同社の新たな利益成長の牽引役となり、光伏業界の周期的な変動を効果的に相殺することが期待されます。

中長期的な発展に向けて、華民股份は結晶成長に基づく技術的優位性を確立し、半導体シリコン材料分野への転換を全力で推進しています。また、製品カテゴリーと応用分野を継続的に拡大し、多様なカテゴリーとシーンをカバーする事業開発戦略を段階的に構築しています。短期では、単結晶炉の改造と顧客基盤の拡大を継続的に実行し、同時にHJT薄膜化の更新と宇宙光伏の信頼性検証を推進します。中長期的には、500mm以上の大型高純度シリコン棒技術の克服に継続的に取り組み、先進的なプロセスにおけるハイエンド消耗材サプライチェーンに参入し、国内大手ウェハーメーカーとの協力機会を深く掘り下げ、国際的な半導体設備メーカーのサプライチェーンに段階的に参入していきます。光伏事業からの転換による恩恵を活かし、長期的に中国国内の半導体シリコン部品の中高級市場シェアを獲得することを目指しています。

出典：证券日报

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