AIバブルが誘発する「銅」争奪戦：歴史的価格高騰の裏側

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この記事のポイント

• AI需要の爆発と世界的な供給制約により、銅価格が歴史的な高値を更新。
• AIデータセンターやEV（電気自動車）が銅の「スーパー需要エンジン」となっている。
• 銅精鉱の加工費がマイナスに転落し、製錬所は「倒貼費」状態に陥る。
• 下流企業は「閉口契約」によるコスト増に苦しみ、ヘッジや素材代替で対応。
• グローバルな資源獲得競争が激化し、サプライチェーンの強靭化が課題。

AI需要が銅価格を歴史的高値へ押し上げ

2024年9月8日夜、銅価格は再び急騰し、ロンドン金属取引所（LME）では一時14,779ドル/トンと史上最高値を更新しました。上海先物取引所の銅主力契約も、2025年初頭の7万元/トン未満から50%以上上昇し、111,720元/トンに達しました。国内現物価格も11.14万元/トンと過去最高を記録しました。

このような銅価格の高騰は、市場関係者にはある程度予測されていました。中金公司は2026年下半期の展望で、銅価格はさらに上昇し、15,000ドル/トンへの新高値更新もありうると指摘。洛陽钼業や紫金鉱業といった業界大手も、AIなどの新興分野からの需要増と供給の引き締まりを背景に、銅価格は今後も堅調に推移すると見ています。

「加工費」が「倒貼費」へ：業界を襲う価格高騰の波紋

銅価格の急騰は、産業界に大きな影響を与えています。「包工頭」（元請け業者）が解体現場で、廃電線ケーブルの処理費用を負担するだけでなく、追加で30万元を支払ってでも仕事を引き受けるという、異例の事態も発生しています。これは、銅価格の大幅な上昇により、廃電線ケーブルの価値が大幅に上がったためです。

銅精錬業界でも、ビジネスモデルが根底から覆されています。中国の製錬所とチリの鉱山会社との間で、2026年以降の銅精鉱の加工費（TC/RC）の長期契約基準が0ドル/トンにまで低下しました。さらに、2024年第2四半期以降、銅精鉱の加工費はマイナス40ドル/トン近辺で推移し、最近ではマイナス201.56ドル/トンという歴史的な低水準まで暴落しました。これは、製錬所が銅精鉱を加工するたびに、加工費を受け取るどころか、逆に費用を負担しなければならない状況を意味します。

「従来の慣習や経験はほとんど通用しなくなっている」と、ある製錬会社の責任者は語ります。現在、事業を継続できている製錬企業は、硫酸や硫黄といった副産物の販売に支えられているのが実情です。2026年8月中旬の国内98%硫酸価格は1,940.6元/トンと、前年同期の718.4元/トンから約170%も上昇しています。

このような需給の逼迫は、先物市場にも顕著に表れています。2024年8月17日から18日にかけて、LME銅市場では、現物価格が3ヶ月先物価格を大幅に上回る「コンタンゴ」状態が一時545ドル/トンまで拡大し、2021年10月以来の最高水準を記録しました。これは、即時に入手可能な銅資源が著しく不足していることを示しています。

銅価格の高騰は、電線メーカーなど、銅を大量に使用する企業に最も大きな打撃を与えています。ある電線メーカーの責任者は、「当社は年間約11万トンの銅やアルミニウムなどの原材料を消費しており、そのコスト比率は70%から90%を占める。現状では、多くの電線メーカーが『コスト倒立』の試練に直面している」と明かしました。約3分の2の受注が「閉口契約」（価格固定契約）となっており、残りの3分の1の契約も、価格変動の余地は最大でも3%に過ぎないため、数ヶ月前に合意した固定価格で製品を納品せざるを得ない状況です。

AIが需要構造を「書き換え」：三重の力が銅価格を押し上げる

「AIデータセンターなどの新しい用途が、銅の『スーパー需要エンジン』となっている」と、紫金鉱業の高官は指摘します。AIの演算能力密度が向上するにつれて、液冷や高圧直流給電方式が主流となり、高性能銅材への需要が爆発的に増加しています。

AIデータセンターにおける銅の消費量は膨大です。浙商証券の試算によると、1台の演算能力ラックにおける液冷板の純銅材消費量は800〜1,000kg、液冷ラックの母線は約120kg、800V直流母線は約220kgに達します。JPモルガンは、2026年の世界のデータセンターにおける銅消費量を47.5万〜74万トンと予測しており、年間約11万トンの新規需要が見込まれます。AI演算能力インフラが牽引する送電網の増強や変圧器のアップグレード需要は、銅の消費量をさらに拡大させるでしょう。

新エネルギー自動車（NEV）の銅使用量も相当なものです。NEV1台あたりの銅使用量は80〜100kgに達し、従来のガソリン車の3〜5倍であり、市場規模の急成長が続いています。

河南省洛陽市にある銅加工企業では、NEV分野向けの銅材受注が供給を上回る状況です。同社の責任者は、銅価格の上昇を受け、以前は商社から仕入れていた仕入れ方法を、直接生産者からロックインする方式に変更したと語りました。

一方、需要側の爆発的な増加とは対照的に、銅鉱山の供給側は継続的に引き締まっています。近年、多くの海外銅生産メーカーの生産量は伸び悩むか、減少しています。例えば、チリ国営銅公社（Codelco）は、鉱山やプロジェクトの遅延により、今年の生産量削減を見込んでいます。ジェフリーズの最新レポートによると、世界の鉱山供給量の約55%をカバーする主要鉱業会社の2024年第2四半期の銅生産量は、操業中断、鉱石品位の低下、一部プロジェクトの実行問題などを主因に、前年同期比3.9%減少しました。

主要資源国の供給における混乱も頻繁になっています。2024年8月初旬、世界第2位の銅生産国であるコンゴ（金）は、銅精鉱およびコバルト精鉱の輸出禁止令を正式に実施しました。それ以前には、世界最大の銅生産国であるチリが、大雪、豪雨、強風などの異常気象の影響を受け、生産量の伸びが鈍化しました。チリ国家銅委員会は、2026年のチリの銅生産量予測を527万トンに下方修正しており、2025年比で2.6%の減少となります。

世界の銅生産企業トップ10のうち、洛陽钼業と紫金鉱業は、数少ない生産拡大を続ける企業です。洛陽钼業は、鉱山開発には通常8〜10年、良好な条件でも3〜5年を要すると回答しており、良質な資源の希少性と開発期間の長さが、鉱物資源の「供給剛性」という固有の属性を生み出しています。

米国関税の予期が、市場を跨いだアービトラージと供給不安を引き起こし、短期的な銅価格の変動要因として最大となっています。2025年8月、トランプ政権は銅半製品に50%の輸入関税を課しましたが、精錬銅は一時除外されました。しかし、市場では米国商務省が今後、精錬銅も課税対象に含めると広く予想されています。潜在的な関税コストを回避するため、世界のトレーダーは欧州やアジアから米国への銅の輸送を大幅に前倒しし、「輸送ラッシュ」を引き起こしました。2026年7月、米国の精錬銅の月間輸入量は20万トンを超え、少なくとも12年ぶりの最高記録を更新しました。

一部の先物アナリストは、この集中した移送が、他の地域の現物供給を引き締め、米国本土への到着価格（オンショア・プレミアム）を押し上げ、投機資金の流入と相まって、銅価格を歴史的な高値に押し上げたと分析しています。

ヘッジ、アップグレード、代替：企業各社が講じる高銅価対策

高銅価は産業チェーン全体に波及し、コスト削減・効率向上、製品アップグレード、材料代替といった構造的な再構築を加速させています。

河南洛陽通達股份の工場では、機械がフル稼働し、生産ラインは第3四半期末から第4四半期にかけての受注で埋まっています。同社は、業界の「閉口契約」による価格圧力に対して、先物ヘッジ（ヘッジ取引）で対応しています。同社の取締役秘書である劉志堅氏は、「入札期間が分散しているため、先物やデリバティブ商品を活用してリスクをヘッジし、高値受注と低値受注の利益を相殺することで、長期的な収益を確保しています」と説明します。

ある自動車用熱管理部品メーカーの幹部は、主要顧客との間で原材料価格連動メカニズムを構築し、製品価格連動でカバーしきれない原材料価格リスクについては、先物商品を利用してヘッジしていると述べています。同社のヘッジ対象は、銅、アルミニウム、ステンレス鋼など、生産・経営に密接に関連する複数の原材料に及んでいます。

金田股份は、製品構造のアップグレードを選択しました。付加価値の低い同質化事業を意図的に縮小し、リソースを高技術参入障壁のある新興製品に集中させています。2026年上半期、同社はAI演算能力インフラ関連の銅材で爆発的な成長を遂げ、計算能力放熱分野の銅基材販売量は1.27万トン（前年同期比68%増）、ラック母線銅基材販売量は3185トン（同94%増）となりました。同社は、NVIDIA、Meta、Amazon Web Services、Huaweiなどの主要クラウドサービスプロバイダーのサプライチェーンに参入しています。

高銅価は、代替材料の導入も加速させています。銅価格が高ければ高いほど、下流の材料コストは「痛みを伴い」、代替への動機が強まります。

ある銅加工企業の責任者は、建材分野の顧客が、かつて毎月約1000トンだった銅の需要量が「ほぼゼロ」にまで減少し、代わりにコストが約5分の1で済むステンレス鋼材料に切り替えたという事例を紹介しました。

この代替の波の中で、最も顕著なのが「アルミニウムによる銅代替」です。代替分野は、構造部品から導電・導熱分野へと拡大しています。

国内の銅加工大手企業の幹部は、複数の新エネルギー車メーカーがアルミニウム線による銅線代替方案を推進しており、数十車種が対象となっていると明かしました。一部の車種はすでに量産間近です。家電業界でも、アルミニウム管による銅管代替方案が推進されています。

通達股份は、自社開発のアルミニウム合金ケーブル方案を推進しています。同社の劉志堅氏は、「アルミニウムの導電率は銅の約61%ですが、実際の応用では、銅導体より2サイズ大きいアルミニウム導体を使用すれば、同等の電流容量を達成できます。銅とアルミニウムの価格差は約3倍であり、同等の電気的性能下で、顧客の調達コストを約70%削減できます」と計算しました。この方案は、太陽光発電所など、十分な放熱スペースがあるシナリオで特に有効です。

2026年6月現在、国内の銅・アルミニウム価格比率は4.41に達し、歴史的な長期平均値を大幅に上回っています。産業の法則によれば、価格比率が3.5を超えると代替の経済性が顕著になり、4.0を超えると上下流企業は生産ラインの改造を同時に推進します。

しかし、すべての企業がコスト伝導やリスクヘッジを十分に行えるわけではありません。金田股份の丁星馳取締役秘書は、高銅価は中小加工企業にとってより深刻な影響をもたらすと指摘しています。これらの企業は交渉力が弱く、コスト転嫁能力も限られており、原材料価格上昇による資金負担がキャッシュフローを圧迫し、業界のリソースはさらにトップ企業へと集中するだろうと述べています。

中国有色金属工業協会の段紹甫副秘書長兼重金属部主任は、「銅は、世界のエネルギー転換とデジタル経済発展を支える重要な金属であり、中国の上流鉱産資源は海外への依存度が高く、海外供給の混乱は新たな常態となっている。企業は、海外権益鉱、再生回収、長期契約購入などの組み合わせを形成し、サプライチェーンの強靭性を高め、様々な変化に冷静に対応していく必要がある」と述べています。

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