君正集成电路、香港上場へ：メモリ・計算チップで世界をリード

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この記事のポイント

• 北京君正集成电路股份有限公司（君正股份）が香港証券取引所に上場。
• メモリチップ、計算チップ、アナログチップを主力事業とし、車載、IoT、AIoT分野に強み。
• テスラ、BYD、ボッシュなどのサプライヤーであり、SRAM市場で世界2位、IP-Cam SoC市場で世界2位。
• IPOによる調達資金は、技術革新、製品開発、戦略的投資、市場拡大に充当。
• 顧客集中度、毛利率、サプライチェーン依存といった課題もあるが、今後の成長が期待される。

北京君正集成电路、香港上場を果たす

2023年8月25日、メモリチップ分野のリーディングカンパニーである北京君正集成电路股份有限公司（以下、君正股份）が香港証券取引所に上場しました。発行価格は1株あたり100.00香港ドル（約85.79人民元）でした。上場初日の株価は小幅な変動を見せましたが、市場の注目を集めています。

事業概要と成長戦略

君正股份は2005年7月に設立され、中国国内で早期に資本市場に上場した組込みCPUチップ設計企業の一つです。2011年5月には深セン証券取引所の創業板に上場しました。

2020年には米国のメモリチップ企業ISSI（北京矽成の子会社）を買収し、車載グレードのメモリチップ分野へ事業を拡大しました。これにより、「メモリチップ＋計算チップ＋アナログチップ」という事業ポートフォリオを確立し、DRAM、SRAM、NOR Flash、NAND Flash、組込みMPU、スマートビジョンSoC、AI-MCU、LED駆動チップなど、多岐にわたる製品を提供しています。これらの製品は、自動車エレクトロニクス、産業・医療、AIoT、セキュリティなどの分野で幅広く採用されています。

特に、君正股份の車載グレードメモリ製品は、テスラ、BYD、ボッシュといった主要企業への供給網に組み込まれています。

市場におけるポジションと競争力

弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）の調査によると、君正股份は2025年の収益予測において、SRAM市場で世界第2位（シェア23.9%）、中国本土企業としては第1位となっています。また、ニッチDRAM市場では世界第7位（中国本土第2位）、NOR Flash市場では世界第7位（中国本土第3位）、IP-Cam SoC市場では世界第2位（シェア17.6%）という高い市場シェアを誇ります。

IPOによる資金調達と使途

今回の香港IPOにより、君正股份は約30.55億香港ドルの純資金調達を見込んでいます。調達資金の約50%は、メモリ、計算、アナログの3つのコア製品ラインにおける技術革新と製品開発の強化に充てられます。残りは、戦略的投資または買収（約25%）、販売ネットワークの拡大と製品プロモーション（約15%）、運転資金およびその他の一般企業用途（約10%）に割り当てられる予定です。

財務状況と業績ハイライト

近年の業績を見ると、君正股份は着実な成長を遂げています。2023年から2026年第1四半期にかけての売上高、純利益、研究開発費は以下の通りです。

▲2023年～2026年1-3月 君正股份 売上高、純利益、研究開発費の状況（芯东西製表）

2024年は前年比7.0%の減収となりましたが、2025年には12.5%の増収が見込まれています。特に2026年第1四半期は、売上高が前年同期比47.1%増、純利益が330%超の増加という目覚ましい成長を遂げました。

製品ライン別業績

売上高の大部分を占めるのはメモリチップ事業で、2023年から2026年第1四半期にかけて総収入に占める割合は61.4%～65.3%で安定しています。内訳としては、DRAM、Flash、SRAMの各製品が貢献しています。計算チップ（スマートビジョンSoC、組込みMPU）や、アナログ・インターコネクトチップ（LED駆動チップ、Comboチップ）も堅調な売上を記録しています。

車載グレード製品の貢献

下流アプリケーション別に見ると、車載グレード製品の売上高比率は33.0%～35.6%と高水準を維持しており、同社にとって重要な事業分野となっています。自動車エレクトロニクスチップの累積出荷量は10億個を超え、メモリチップは主要なTier 1サプライヤーに採用されています。

毛利率の動向と業界比較

報告期間中の主幹事業の毛利率は、2023年の35.5%から2025年には32.8%へと低下傾向が見られましたが、2026年第1四半期には42.6%へと大幅に回復しました。これは、製品平均販売価格の上昇が主な要因です。

ただし、同業他社と比較すると、君正股份の毛利率はやや低い水準にあります。例えば、2026年第1四半期においては、国内の兆易創新（57.0%）や普冉股份（44.7%）といった企業よりも低い毛利率となっています。

事業モデルと技術力

君正股份はファブレス（Fabless）モデルを採用しており、18社のウェハーファウンドリパートナーと28社の封止・テスト委託製造パートナーと連携しています。研究開発人員は822名（従業員総数の65.7%）を擁し、812件の特許を保有しています。

同社は、自社開発のXBurstシリーズCPUコアとVictoryシリーズRISC-V CPUコアを計算チップ製品ラインに導入しています。AI-MCUは、自社開発のRISC-VコアとNPUを統合し、最大0.5 TOPSの演算能力を実現しており、2025年には同社チップを採用した初のAIメガネが上市されました。

販売チャネルと顧客・サプライヤー構造

販売チャネルは主に販売代理店経由であり、2025年には販売代理店経由の売上高が79.5%を占めました。直販は20.5%です。

顧客集中度は比較的高い傾向にあり、2023年から2026年第1四半期にかけて、上位5社顧客の合計売上高に占める割合は50.3%～54.5%となっています。ただし、最大顧客の売上高比率は21.0%から15.6%へと低下しており、顧客基盤の分散化が進んでいます。

サプライヤーに関しては、上位5社からの調達比率が41.6%～58.3%と、年々低下傾向にあり、集中度は改善しています。しかし、ファブレスモデルである以上、外部のウェハーファウンドリや封止・テスト工場への依存は避けられません。

創業者と経営陣

君正股份の創業者、取締役会長兼总经理である劉強氏は、同社株式の8.37%を保有しています。李傑氏も3.29%を保有しています。劉強氏と李傑氏は、2009年12月に別途行動協定を締結しており、複数の持株プラットフォームと合わせて、同社の単一最大株主グループ（持株比率約12.08%）を形成し、実質的な支配権を有しています。

劉強氏は清華大学で溶接工芸・設備学士号、中国科学院計算技術研究所でコンピュータシステム・アーキテクチャ博士号を取得しています。1999年には中芯微システム公司（後の方舟科技）で国産CPU開発プロジェクト「方舟」を率い、2001年には中国初の実用化32ビットRISC指令セットCPUである「方舟一号」を開発しました。

今後の展望と課題

現在、メモリ業界は新たな景気拡大期を迎えており、AIや車載エレクトロニクスといった下流需要の拡大がニッチメモリ市場に新たな成長機会をもたらしています。

しかし、君正股份には、顧客集中度が高いこと、同業他社と比較して毛利率が低いこと、ファブレスモデルにおけるサプライチェーンへの依存といった課題も存在します。将来的に需給関係の逆転や製品価格の低下が発生した場合、業績が圧迫される可能性があります。

今回の香港上場による資金調達を通じて、君正股份が研究開発を強化し、車載エレクトロニクスやAIoT市場でのグローバルシェアをさらに拡大できるか、そしてメモリ市場のブームを規模の優位性から利益の優位性へと転換できるかに、引き続き注目が集まります。

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